近日，山西省煤炭工業(yè)局公布了2007年1-3月份全省煤炭工業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)完成情況，我們認(rèn)為其最大看點(diǎn)是：1季度利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超收入增速。對(duì)山西企業(yè)，我們更強(qiáng)調(diào)外延增長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)；對(duì)山西以外的企業(yè)，我們認(rèn)為其會(huì)面臨價(jià)格上漲快于成本上升的良好機(jī)遇。

　　支撐我們判斷的核心基礎(chǔ)是：我們認(rèn)為煤炭行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢(shì)將繼續(xù)向好，對(duì)供求關(guān)系、行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)質(zhì)改變向好趨勢(shì)(集中度提升、礦權(quán)改革對(duì)行業(yè)的根本影響)，我們均有詳實(shí)闡述

　　我們相對(duì)更看好冶金用煤(即煉焦用煤、噴吹煤)細(xì)分行業(yè)。

　　近日，山西省煤炭工業(yè)局公布了2007年1-3月份全省煤炭工業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)完成情況，簡(jiǎn)要概括如下：

　　煤炭產(chǎn)量：3月份全省完成4224萬(wàn)噸。1-3月累計(jì)完成11358萬(wàn)噸，同比增加1636萬(wàn)噸，增幅為16.83%。

　　煤炭銷量：3月份全省完成出省銷量4126萬(wàn)噸。1-3月全省累計(jì)完成出省銷量12279萬(wàn)噸，同比增加2006萬(wàn)噸，增幅為14.53%。

　　煤炭出口：3月份全省完成281萬(wàn)噸。1-3月全省累計(jì)完成735萬(wàn)噸，同比減少125萬(wàn)噸，減幅為14.57%。

　　銷售收入：3月份國(guó)有重點(diǎn)煤炭企業(yè)完成97.04億元(不含平朔和太原煤氣化)，1-3月累計(jì)完成240.36億元，同比增加70.62億元，增幅為41.60%。

　　制造成本：3月份國(guó)有重點(diǎn)煤炭企業(yè)噸煤制造成本為172.99元(不含平朔和太原煤氣化)，1-3月為172.37元，同比增加23.23元，增幅為14.71%。

　　煤炭售價(jià)：3月份國(guó)有重點(diǎn)煤炭企業(yè)噸煤售價(jià)為325.26元(不含平朔和太原煤氣化)，1-3月為328.23元，同比增加16.06元，增幅為5.11%。

　　實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)：3月份國(guó)有重點(diǎn)煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利4.47億元(不含平朔和太原煤氣化)，1-3月累計(jì)盈利11.09億元，同比增加7.03億元，增幅為173%。

　　點(diǎn)評(píng)及分析最大看點(diǎn)：1季度利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超收入增速，行業(yè)趨勢(shì)繼續(xù)向好..我們縱覽山西煤炭行業(yè)1-3月份數(shù)據(jù)，認(rèn)為最大的看點(diǎn)在于：企業(yè)利潤(rùn)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了收入增速。

　　1-3月全省煤炭企業(yè)累計(jì)完成240.36億元，同比增加70.62億元，增幅為41.60%；但1-3月全省煤炭企業(yè)累計(jì)盈利11.09億元，同比增加7.03億元，增幅為173%。(不含平朔和太原煤氣化)

　　2個(gè)方面原因支撐了這種增長(zhǎng)：1)產(chǎn)銷量同比分別上升16.83%、14.53%；2)煤炭?jī)r(jià)格同比上升5.11%或16.06元。

　　我們判斷：透過(guò)山西煤炭行業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)看，全國(guó)煤炭行業(yè)趨勢(shì)繼續(xù)向好的態(tài)勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)改變。核心原因在于：需求旺盛、供給并未出現(xiàn)市場(chǎng)擔(dān)憂的過(guò)剩格局。

　　我們的觀點(diǎn)：山西以外的煤炭企業(yè)將面臨價(jià)格上漲快于成本上升的良好機(jī)遇..針對(duì)全國(guó)煤炭行業(yè)的運(yùn)行趨勢(shì)，我們繼續(xù)看好，并認(rèn)為：

　　1)因山西煤炭行業(yè)3月份開始執(zhí)行征收可持續(xù)發(fā)展基金的政策，預(yù)期全國(guó)煤炭?jī)r(jià)格將可能因成本推動(dòng)而出現(xiàn)上漲，但對(duì)山西企業(yè)來(lái)說(shuō)，謹(jǐn)慎看待漲價(jià)僅可以覆蓋相關(guān)政策成本的上升。因此，企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)源于外延式的規(guī)模增長(zhǎng)導(dǎo)致。

　　2)山西以外的煤炭企業(yè)短期內(nèi)不會(huì)被征收可持續(xù)發(fā)展基金，但煤炭?jī)r(jià)格將會(huì)因山西煤價(jià)上漲而上漲，相關(guān)上市公司將面臨價(jià)格上漲快于成本上升的良好機(jī)遇。

　　附錄：全國(guó)1-3月份煤炭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)同樣反映了我們前述判斷

　　2007年1-3月份，原中央財(cái)政煤炭企業(yè)(含重點(diǎn)81戶，以下同)補(bǔ)貼前盈利44.3億元，同比增加16.4億元，增長(zhǎng)59.0%。

　　2007年1-3月份，原中央財(cái)政煤炭企業(yè)商品煤銷售收入667億元，同比增加108億元，增長(zhǎng)19.3%。6大地區(qū)中，華北、東北、華東、中南和西北地區(qū)銷售收入同比均有增加，分別增長(zhǎng)了29.9%、6.8%、14.1%、19.0%和18.9%，西南地區(qū)同比下降13.6%

　　2007年1-3月份，原中央財(cái)政煤炭企業(yè)商品煤累計(jì)平均售價(jià)318.57元/噸，同比增加15.99元，增長(zhǎng)5.3%；供發(fā)電用煤平均售價(jià)230.05元/噸，同比增加13.29元/噸，增長(zhǎng)6.1%。