昨天，國家統(tǒng)計局公布1-2月宏觀經濟數據，2022年1-2月水泥產量19933萬噸，同比減少17.8%，水泥產量下降幅度大幅超預期，水泥行業(yè)陷入谷底了嗎？在筆者看來，水泥產量下降主要由以下三點原因引起，第一：需求下滑。特別是1-2月地產新開工面積持續(xù)負增長且降幅擴大拖累需求走弱；第二：供給減少。1-2月多地水泥企業(yè)執(zhí)行冬季錯峰，錯峰時間較往年增加，且執(zhí)行效果良好。第三：預期轉弱。今年經濟下行壓力較大，不少從業(yè)者對地產下滑壓力深表擔憂，預期轉弱導致信心不足。但就后市來看，水泥需求并不悲觀，行業(yè)仍將保持較強韌性。

剔除疫情年份，2022年1-2月水泥產量為近十年最低

2020年由于新冠疫情爆發(fā)，各地停工停產，水泥產量下滑嚴重，2021年各地倡導就地過年，復工復產加快，水泥產量迅速恢復，2022年由于需求疲弱，水泥產量大幅下滑，2022年1-2月水泥產量19933萬噸，同比減少17.8%，剔除2020年特殊年份，2022年1-2月是近十年產量最低年份。

圖1：2022年1-2月水泥產量大幅下降

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

新開工降幅擴大，房企拿地未穩(wěn)

2022年1-2月房地產新開工面積同比下降12.2%，下降幅度繼續(xù)擴大，土地購置面積同比下降42.3%，幾近腰斬，盡管新開工與土地購置面積之比有所上升，但主要是土地購置面積下滑幅度較大引起，1-2月房企拿地仍未企穩(wěn)，新開工持續(xù)下滑，水泥需求受到較大拖累。從銷售端看，房屋銷售面積開始轉負，房企開發(fā)到位資金同比大幅減少，房企資金持續(xù)偏緊，銷售端疲弱加速負反饋至開工端。

圖2、3：地產開工端—銷售端雙向走弱

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

基建實際增速偏低，結構出現(xiàn)分化

2022年1-2月基建投資增速同比增長8.1%，2022年2月PPI累計同比上漲8.9%，漲幅達到近年之最，剔除價格因素，基建實際增速或將更低。從基建四大主要分項看，結構有所分化，鐵路運輸業(yè)同比下降8%，公共設施管理業(yè)同比增速4.3%，跑輸基建投資整體3.8個百分點，基建對水泥需求拉動有限。

圖4、5：基建實際增速偏低，結構有所分化

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數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

2022年春節(jié)早于往年，1月份重點施工項目較少，多地提前放假，需求弱于2021年。2月份開春后，雨雪天氣較多，工人到崗時間偏慢，同時北方地區(qū)由于冬殘奧會市場基本未啟動，需求出現(xiàn)延時，從發(fā)運率數據來看，2022年1-2月低于同期，需求弱于同期且恢復速度較慢。

圖6：2022年1-2月發(fā)運率弱于同期（%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

錯峰時間延長，供給出現(xiàn)縮量

2022年1-2月錯峰時間延長是導致水泥產量下降另一因素，從部分省份來看，多地錯峰時間都較往年有所延長，水泥需求較為旺盛華東江蘇、浙江等地較往年增加5-10天，同時錯峰生產的良好執(zhí)行也對水泥供給產生一定影響。

表1：2022年1-2月部分省份錯峰時間VS2021年1-2月

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

經濟下行壓力加大，市場信心不足

2022年我國經濟下行壓力加大，經濟增速目標下調至5.5%，房地產作為水泥需求的主要驅動力量之一，2022年或面臨負增長壓力。從調研信息看，業(yè)內普遍對地產下行深表擔憂，預期轉弱和信心不足對水泥需求造成進一步沖擊。

圖7：地產投資不斷下行

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

二季度基建發(fā)力，水泥需求有保證

2022年一季度水泥需求較差，但預計二季度水泥需求會明顯好轉。2022年政府工作報告指出，2022年財政支出較2021年擴大2萬億元，財政發(fā)力空間較大，從專項債發(fā)行進度看，1-2月發(fā)行8361億元，占比全年額度超20%，財政支出明顯前置，預計在二季度將形成更多實物工作量，在眾多重大項目支撐下，二季度水泥需求將獲得較強支撐。

圖8：專項債發(fā)行節(jié)奏加快（億元）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）