新疆7月拐點已現(xiàn)，景氣有望提前來臨
首先，我們認(rèn)為：雖然市場前期對新疆區(qū)域預(yù)期很高，但都是基于對十二五規(guī)劃和未來5年內(nèi)長期前景的樂觀預(yù)期，對今年的基本面表現(xiàn)期望不高，尤其上半年的行業(yè)數(shù)據(jù)和天山股份、青松建化半年度業(yè)績數(shù)據(jù)都表現(xiàn)平平更是低于市場預(yù)期。
但是目前需求面出現(xiàn)的一些積極變化：
上半年水泥行業(yè)表現(xiàn)平平主要是因為去年12 月份到今年1 季度的雪災(zāi)，同時新疆天氣轉(zhuǎn)暖較往年遲了一個月，影響了開工和建設(shè)進度；但是，從1-7 月份固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)來看，已逐步回復(fù)到去年高位水平。
1-7 月份行業(yè)利潤7.5 億元，同比增長26%，其中7 月份業(yè)績大增，行業(yè)利潤2.83 億元，增長57%；目前水泥已經(jīng)庫存吃緊，價格開始上漲。
我們想強調(diào)的是，雖然上半年表現(xiàn)平淡（天氣影響），但是從趨勢和7 月份數(shù)據(jù)來看，我們認(rèn)為目前很可能處在景氣向上的拐點上；區(qū)域的高景氣有望在下半年提前來臨；同時，明年將迎來十二五計劃的第一年，也是對新疆加大投入的第一年，我們判斷明年將迎來投資的開門紅，目前的高景氣將持續(xù)延續(xù)到明年整年。
供給面并沒有想象中那么可怕在前期政策熱潮退出后，市場開始真正審視新疆的供需情況，對于近幾年的新上水泥產(chǎn)能有所擔(dān)憂。
我們認(rèn)為供給面并沒有想象中那么可怕：
其一，目前在線的生產(chǎn)線比較分散，遍布新疆各地，除了烏魯木齊和喀什地區(qū)各有3條線以外（主要消費地），其他基本上都是每個地區(qū)各有一條線在建，由于新疆地域廣闊、地形險峻，各區(qū)域之間水泥交流都很少；具體到各區(qū)域地區(qū)，供給壓力不大。
其二，我們觀察到有很多新建線都進展緩慢，其中青松建化克州的生產(chǎn)線從08 年7 月份開始建設(shè)，一直到10 年5 月份才建完投產(chǎn)，而部分生產(chǎn)線如果按照1 年零3 個月的正常建設(shè)時間，應(yīng)該早已建設(shè)投產(chǎn)，但是到目前為止仍處在在建狀態(tài)，這些生產(chǎn)線什么時候能建成、能否建成均存在很大的不確定，我們認(rèn)為對新增產(chǎn)能應(yīng)該乘以折扣系數(shù)。
下半年業(yè)績有望超預(yù)期，推薦天山股份和青松建化目前這個時點我們看好新疆水泥股的主要邏輯在于：7 月份利潤的高增長有望成為公司利潤的拐點，將帶來下半年業(yè)績的超預(yù)期；景氣拐點的提前出現(xiàn)以及業(yè)績的超預(yù)期是我們目前時點推薦的關(guān)鍵。我們基于中性預(yù)期，預(yù)測天山股份2010-2012 年EPS 分別為1.14、1.72、2.05，對應(yīng)PE 分別為21.58、14.29、11.95，青松建化2010-2012年EPS 分別為0.78、1.14、1.43，對應(yīng)PE 分別為30.26、20.75、16.58；對于處在拐點上的公司，業(yè)績向上的彈性較大，我們認(rèn)為天山股份和青松建化的業(yè)績?nèi)杂谐A(yù)期。
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