江西水泥龍頭,有望受益于區(qū)域盈利改善 萬年青是江西省水泥龍頭,熟料產能市占率約23%。水泥及熟料噸成本、噸費用比肩海螺水泥,資產負債率降至低位,我們認為充沛現金流有望帶來分紅率進一步提升。公司所處的江西省經濟發(fā)展水平提升空間大,未來基建投資發(fā)力可期,供給增長有限。我們測算2018-2020年江西省熟料產能復合增長3%,低于產量增速6%,或產生需求缺口。江西省有望走出價格洼地,水泥盈利改善高于周邊省份。我們預測公司2018-20年EPS分別為2.24/2.42/2.63元,目標價13.44~15.68元,首次覆蓋給予“買入”評級。

　　江西省基建潛力大,需求發(fā)力可期 2017年江西省城鎮(zhèn)化率54.6%,低于全國4pct;第三產業(yè)占GDP比重43%,低于全國9pct。在2018年宏觀經濟整體下行的局面下,江西省1-7月狹義基建投資仍能保持18%的增速,PPP項目中基建類項目投資額占到67%。“十三五”期間,我們認為江西省基建投資仍有較大潛力。以交運投資為例,江西省規(guī)劃“十三五”期間鐵路、公路水路建設投資額分別為1475、3049億元,較“十二五”實際投資額分別提升40%、36%。更加積極財政政策也對基建資金來源形成有力保障,基建投資具有持續(xù)性。

　　江西省供給增長有限