工程機(jī)械：行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清 降息周期利好行業(yè)
行業(yè)經(jīng)歷3年調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)逐步出清，企業(yè)銷售風(fēng)險(xiǎn)敞口收窄。自2011年行業(yè)達(dá)到高峰，工程機(jī)械經(jīng)歷了連續(xù)3年多調(diào)整周期，以挖掘機(jī)為例，2014年1-10月，挖掘機(jī)行業(yè)累計(jì)銷量7.97萬臺(tái)，同比下降16.8%，前三季度工程機(jī)械行業(yè)銷售收入和凈利潤分別下降17.5%、52.4%。4年來，產(chǎn)業(yè)鏈上下游包括廠商-經(jīng)銷商-最終客戶的銷售/需求相對更加理性，行業(yè)過剩產(chǎn)能逐步去化，產(chǎn)業(yè)上風(fēng)險(xiǎn)敞口將來將明顯收窄。
降息周期開啟，財(cái)務(wù)成本降低，資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)改善。11月21日央行公布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款基準(zhǔn)利率，一年期貸款基準(zhǔn)利率下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，一年期存款利率下降0.25個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)推動(dòng)利率市場化改革。此輪降息預(yù)示著未來降息通道開啟，主要企業(yè)的風(fēng)控增強(qiáng)，企業(yè)信用銷售的風(fēng)險(xiǎn)敞口持續(xù)縮小，1）有助于高負(fù)債率上市公司降低財(cái)務(wù)成本，盈利改善；2）預(yù)期未來下游房地產(chǎn)和基建投資回升，開工項(xiàng)目增加導(dǎo)致社會(huì)存量設(shè)備利用率上升，房地產(chǎn)基建鏈條上資金鏈開始寬松，銷售回款好轉(zhuǎn)，壞賬計(jì)提比例降低，上市企業(yè)資產(chǎn)端將逐步改善，資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)得到持續(xù)顯現(xiàn)。
一帶一路國家戰(zhàn)略，工程機(jī)械借船出海開拓海外市場，行業(yè)需求端將開始有所改善。我國工程機(jī)械行業(yè)的出口所占比例仍比較低，國家層面大力推動(dòng)一帶一路大戰(zhàn)略，積極鼓勵(lì)中國建筑、高鐵走向海外。再次背景下，我們認(rèn)為，伴隨著中國較大建筑公司承攬海外的基建項(xiàng)目，中國的工程機(jī)械行業(yè)有望借船出海，積極開拓海外市場，未來工程機(jī)械行業(yè)需求端也將開始有所改善。
再次上調(diào)工程機(jī)械行業(yè)“領(lǐng)先大市-A”評級。經(jīng)歷了近4年的漫長調(diào)整，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐步出清，產(chǎn)業(yè)鏈上下游廠商-經(jīng)銷商-最終客戶銷售/需求相對更加理性，過剩產(chǎn)能逐步去化；降息周期下，上市公司資產(chǎn)端邊際改善，企業(yè)應(yīng)收賬款回款及現(xiàn)金流將好轉(zhuǎn)；一路一帶國家戰(zhàn)略背景下，工程機(jī)械借船出海緊跟中國的建筑公司積極開拓國外市場，期待需求端將來的邊際改善。
編輯：何姝
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