根據(jù)2019年年報披露，壘知集團(tuán)營業(yè)收入達(dá)到33.94億元，同比大增24.96%，但增速較2018年放緩10.98個百分點，因商混及技術(shù)服務(wù)收入增速大幅放緩等原因。

2019年公司歸母凈利潤實現(xiàn)4.02億元，同比大增61.54%，2018年公司前身廈門市建筑科學(xué)研究院集團(tuán)有限公司，進(jìn)行外加劑新材料橫向業(yè)務(wù)延伸，收購壘知科技集團(tuán)有限公司等公司，并在2019年開始改名為壘知控股集團(tuán)股份有限公司。近兩年內(nèi)，公司通過合并及新設(shè)子公司，外加劑新材料業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，其中下屬子公司科之杰新材料集團(tuán)有限公司2019年凈利潤大增101.02%。

圖1：營業(yè)收入及增速 圖2：凈利潤及增速

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

公司外加劑毛利率增加 技術(shù)服務(wù)與商混則萎縮

公司核心業(yè)務(wù)外加劑新材料占主營收入69.73%，而技術(shù)服務(wù)和商混業(yè)務(wù)占主營收入分別為12.83%和6.82%。2019年公司核心業(yè)務(wù)外加劑新材料盈利表現(xiàn)較好，外加劑新材料毛利率較2018年增加7.17個百分點。但技術(shù)服務(wù)和商混業(yè)務(wù)則盈利下滑，2019年技術(shù)服務(wù)和商混毛利率分別較2018年萎縮0.77個百分點和5.54個百分點。

表1：2019年各業(yè)務(wù)收入及增速、毛利率及增減

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外加劑降本成效 銷量上升 商混則反之

外加劑毛利率上升，主要是公司降本成效，2019年單位成本下降到1405.98元/噸，同比大幅回落10.60%。另外，外加劑銷量大增，銷量達(dá)到115萬噸，同比大增23.16%。

而商混毛利率出現(xiàn)萎縮，主要是原材料成本劇烈波動緣故，2019年商混單位成本上漲到382.69元/方，同比大增21.56%，遠(yuǎn)超過去年單位售價漲幅的11.06%。此外，去年子公司廈門天潤錦龍建材有限公司銷量下滑，實現(xiàn)商混銷量52萬方，同比回落3.70%。因去年福建地區(qū)雨水頻繁，福建房地產(chǎn)施工面積增速只有4%，而新開工面積和竣工面積降幅持續(xù)擴(kuò)大，降幅分別較2018年增加了41.53個百分點和10.55個百分點，整體需求一般。

表2：近3年公司外加劑和商混銷量、單位售價和單位成本運行情況

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財務(wù)分析：各項能力增強(qiáng) 應(yīng)收款及票據(jù)占比下滑

公司盈利能力和運營能力進(jìn)一步增強(qiáng)，2019年平均凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別上升到15.16%和1.53次。雖然財務(wù)杠桿率上升，但在安全墊之內(nèi)，2019年資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到34.85%，遠(yuǎn)低于50%。

此外，2019年公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)維持2018年水平，需要8個多月能催收回來，不過公司應(yīng)收款及票據(jù)占營收比重下降到68.24%，數(shù)據(jù)說明2019年公司流動在外資金減少。公司現(xiàn)金流能力逐漸提升，2019年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額占營收比重上升到9.09%，較2018年增加6.20個百分點，再次證明公司現(xiàn)金流能力增強(qiáng)。

表3：2017年-2019年財務(wù)指標(biāo)分析

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公司2020年展望

公司發(fā)展戰(zhàn)略以創(chuàng)新為核心，以“建研+”為通道，公司深耕自己產(chǎn)品價值，同時積極布局產(chǎn)業(yè)，并且借助高科技提高產(chǎn)品和公司增值服務(wù)，比如發(fā)展BIM的建筑信息化和工業(yè)化智能系統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)。

同時公司近幾年開拓市場，積極布局長三角、大灣區(qū)、大西南開發(fā)區(qū)。另外，公司加大研發(fā)力度，2019年公司研發(fā)投入金額1.23億元，同比大增49.94%。

綜上所述，公司制定三年發(fā)展目標(biāo)：持續(xù)踐行“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)三年（2020年至2022年）凈利潤符合增長率不低于25%，預(yù)計公司今年業(yè)績?nèi)约选?/p>

（本文不構(gòu)成投資建議）